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| 【泰宇回收分析】捉妖記！印尼禁礦 鎳價能挺多久？ |
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| 發布時間：2019-9-29 8:15:08 |
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泰宇回收 9月27日訊：自今年七月其實，鎳價如何脫韁野馬一路狂奔，但是在每次大幅拉漲（包括漲停）之后，有時也會冷不丁的數日暴跌，在暴漲暴跌之下，鎳總是能成為眾多金屬中的市場焦點，隨著印尼政府發布禁令，促使鎳再度暴漲，那么這波行情能堅挺多久？ 9月27日，下午15時30分，瑞達期貨攜手上海有色 網，舉辦期貨“捉妖記”線上視頻會議，期間，上海有色 網鎳行業高級分析師劉宇喬對鎳的基本面行情進行了分析，并展望后市。 首先她對2018年至2019年的鎳價和不銹鋼價格進行了回顧： 鎳價自八月底以來，印尼禁礦消息敲定刺激市場上行，在印尼禁礦消息敲定之前，鎳價也是有一個持續拉升的階段，但當時只是市場傳言，并沒有確定具體時間，市場更多的是猶豫上行。目前來說，鎳的金融屬性比較強，一時的基本面對它來說影響沒有那么大，但是從長期來看，還是需要分析基本面的情況。 從全球的角度上來說，隨著NPI的出現，補足了純鎳的不足與純鎳的高價高成本，但是并沒有影響鎳的稀缺性。在盤面中，鎳的金融屬性較強，受資金面影響較大。 2019年預計中國自印尼進口的紅土鎳礦占 中國進口量40%左右，菲律賓將加大出口低品位礦。 2019年印尼進口紅土鎳礦占 中國進口量的40%左右： 中國的紅土鎳礦全部依賴于進口，主要來源國為菲律賓和印尼，這兩個國家的供應量占到了90%以上，少量來自危地馬拉和新喀里多尼亞。 隨著鎳礦出口配額批準的增多，2017年-2019年中國進口自印尼的鎳礦數量逐年遞增。2018年全年中國自印尼進口紅土鎳礦1966萬濕噸，其中1892萬濕噸為中品味鎳礦（鎳含量1.65%左右），74萬濕噸為低品位鎳礦。 2019年全年中國自印尼的紅土鎳礦進口數量為3265萬濕噸。以目前各礦山的出貨能力估算，8-12月每月出貨量約在275萬濕噸，全年的中國自印尼的紅土鎳礦進口量約2887萬濕噸。 菲律賓由于中高鎳礦資源的逐漸枯竭，中高鎳礦占比近三年逐漸下降，印尼禁礦后，菲律賓中高鎳礦補充有限，低品位鎳礦增加出口量。 印尼主要NPI產地介紹： 1、地圖左側的萬丹省中，有兩個印尼背景的企業，Indoferro和世紀冶金； 2、東南蘇拉威西省中有德龍、Ifishdeco，占印尼鎳生鐵產量的約25%； 3、中蘇拉威西省中有青山、新華聯，以及有可能在未來投產的恒順眾晟、銀海萬向，鎳生鐵產量占印尼鎳生鐵產量的約70%； 4、南蘇拉威西省中有華迪實業； 5、北馬魯古省中有新興鑄管，以及今年投產的金川項目，還有青山參與的Weda Bay工業園也在北馬魯古省，占比約為3%； 6、北馬魯古省下方的馬魯古省中有振石項目。 印尼鎳生鐵新增產能加速釋放，國內鎳生鐵受原料供應限制。 印尼NPI產量預測：2020年59.5萬金屬噸，2021年預計產量：86.3萬噸。印尼禁礦以后，印尼鎳生鐵新增產能加速投產，預計2020年新增產能38萬金屬噸；根據泰宇回收中性預估測算，2020年印尼NPI產量將新增24萬噸至59萬金屬噸。2021年印尼總產量為2020年+2020年另外5成產能釋放15.9萬+2021年新增產能5成釋放10.5萬共77.75萬產量。 國內鎳生鐵因原料限制產量有所下降，但降幅不會非常大。 2019年中國鎳生鐵vs一級鎳替代趨勢： 從圖中可以看出2019年國內鎳行業的以下幾個趨勢： 1、國內鎳生鐵表觀消費量增加，亦可判斷其實際消費量也在增加（由于鎳生鐵行業尚處于產能擴張狀態，未大幅過剩，在歷史數據中暫未考慮庫存因素）； 2、國內純鎳庫存整體趨勢增加，在國內產量基本穩定、清關量近兩個月有所下降的情況下，可以判斷其整體消費量在減弱。 以2019年4月-5月為轉折點： 高鎳生鐵較電解鎳轉為大幅貼水，且月均貼水幅度在后面幾個月中逐漸擴大； 高鎳生鐵的價格雖受鎳價影響，但本質上金融屬性還不強，下游集中度高，實際成交價格受供需面直接影響明顯。 因此高鎳生鐵的大幅貼水可直接說明，其增量不再僅僅是為了彌補國內純鎳的缺口，而是為了謀求進一步替代不銹鋼廠對純鎳的用量。 后市展望： 金融屬性強，短期內暫難再創新高，基本面上關注不銹鋼利潤和排產、純鎳消費情況、海外鎳企復產情況、NPI從中國轉移到印尼的情況等。 展望后期： 1、進口長期倒掛導致進口貨源減少，國內純鎳庫存呈小幅下降趨勢； 倫鎳庫存為15萬噸，亦在近年較低位置，且鎳板占比極少（目前僅有4000噸），即使后期進口窗口打開后，可入上期所進行交割的貨不多。 若上期所開放對鎳豆交割，倫鎳+上期所整體庫存或將在相對穩定的水平。全球隱性庫存（多為鎳豆）若受到高鎳價刺激進行交割，尚有一定提供增量的潛力。 2、低庫存下，只要純鎳尚未大幅過剩，短期來說供需變化并不會成為影響鎳價波動的主要因素； 不過由于純鎳在不銹鋼領域的主要替代品的規模已經逐漸成熟，在缺乏新題材炒作或資金進一步積極推動的情況下，目前來說鎳價上漲至超過2014年印尼禁礦時的高點也存在困難。 2020年基本面主要關注點： 1、對中國與印尼鎳生鐵新增產能的大量預期不必過于悲觀：鎳生鐵還將進一步擠占純鎳，但在中國+印尼充分的新產能的投產預期下，該趨勢進展較快，至2020年該趨勢可基本結束，后期即使鎳生鐵產能過剩，也不再會進一步進行擠占純鎳消費。 不過產地重心從中國到印尼會是一個糾結博弈的過程，中間可能會有波折。 低成本的鎳生鐵對于國內不銹鋼廠穩定生產來說還有一定的支撐促進作用。（假設不銹鋼行業依舊低利潤狀態下） 此外由于印尼高品位鎳礦自2020年開始不再流入國內，國內鎳生鐵廠在消耗完畢這些礦石之后（預計6-9個月），后期鎳生鐵品位下降（低于9%），而從印尼已投產的鎳生鐵品位來看也并未高至可完全代替純鎳的程度（2019年7月數據，印尼NPI平均品位為11.3%），不銹鋼廠大量使用鎳生鐵的同時對純鎳的剛性需求仍存。 2、純鎳自身供需方面，且由于不銹鋼對純鎳消費有所萎縮之后，不銹鋼下游消費的集中度減弱，對于電鍍、電池、合金鑄造、高溫合金等領域需要投入更多關注。供應方面相對容易觀測，主要看海外復產的硫化鎳礦、高冰鎳冶煉廠以及國內潛在增產產能（電解鎳低開工率廠家，擁有電解鎳產線的硫酸鎳廠家）的進度。 3、不銹鋼上市后，其金融屬性亦會加強，與鎳價聯動性強，對不銹鋼交割品及粗鋼產量供應、下游消費情況關注度進一步提升，且著重關注政策因素對不銹鋼行業的影響。 》更多消息歡迎點擊泰宇回收鎳專題：《泰宇回收鎳鉻不銹鋼產業鏈專題》 上 海 有 色 網鎳鉻不銹鋼行業研究團隊，結合泰宇回收獨立調研第一手數據，對國內外熱點事件提供解析及觀點，對市場行情走勢進行分析及預判，內容覆蓋鎳產業鏈中的鎳礦、電解鎳、鎳生鐵、硫酸鎳、鉻鐵、不銹鋼等板塊。 》泰宇回收不銹鋼產業鏈周度報告介紹： 簡介：以周度報告的形式，將泰宇回收不銹鋼研究組的產業鏈信息直觀呈現，信息準確、專業度高、數據圖表詳實，具有前瞻性和獨家觀點。不銹鋼的價格、產量、檢修情況、社會庫存、鋼廠成本等重要數據均為泰宇回收不銹鋼研究團隊一手調研和分析。 信息維度方面，全面覆蓋鋼廠冶煉端、主流鋼廠代理商、各規模貿易商、加工企業、下游終端企業等。
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